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上交所个股期权之强行平仓

 
上交所个股期权之强行平仓
 

 
一、什么是强行平仓
期权是保证金交易,作为期权的义务方,每天都要根据新的结算价缴纳保证金,有时需要补交一些,有时会返还一些。按照规定,证券公司会发出追加保证金通知,如果投资者没有及时将保证金补足,证券公司可以对投资者的持仓实施部分或全部的强制平仓,直至留存的保证金符合规定的要求,弥补保证金的不足。
和购买期权享有权利不同,卖出开仓意味着需要背负相应义务。因此,买入开仓仅需支付期权权利金,而卖出开仓则需要投资者缴纳足额保证金才能开仓,同时在每天的交易过程中还可能会面临保证金不足被强行平仓的风险。
强行平仓对投资者来说意味着永久性失去被平仓部分的期权,无法在继续享有该部分的收益或损失。对于持有义务仓期权投资者来说,应该平时关注账户内余额变化情况,做到心中有数,在出现保证金不足的情况下,及时补足资金。
下面来举一个例子,方便大家更好的了解强行平仓的概念。
张先生是一名大学教授,认为5月份中国平安股价将会下跌,于是卖出中国平安的认购期权(中国平安购5月3750)。他卖出了1张合约单位为1000、行权价格为37.5元、5月到期的中国平安认购期权。
按照上交所的保证金公式,认购期权义务方(short call)初始保证金=权利金前结算价+ Max{21%×标的前收盘价-认购期权虚值,10%×标的前收盘价}。一般来说券商会在交易所的保证金要求的基础上提高保证金比例,比如为20%或30%。
期权的前结算价为1.900元,合约标的前收盘价为38元,认购期权虚值为0(max(37.5-38,0)),卖出开仓保证金账户里需缴纳交易保证金为:{1.900+max(21%×38-0,10%×38)}×1000=9880元。
于是老张往自己的衍生品保证金账户中充入了10000元,并以当前市场价格1.951卖出1张期权合约,获得1951(1.951*1000)元权利金。此时,老张保证金账户共有11951元,其中交易保证金为9880元,资金余额为(10000-9880)+1951=2071元。
但之后第二天中国平安收盘价上升至40元,相应认购期权当天结算价为4.6元,此时老张需要的交易保证金为:{4.600+max(21%×40-max(37.5-40,0),10%×40)}×1000=13000元。
但老张保证金账户资金一共为11951元,其中交易保证金占用13000元,资金余额为-1049元,小于0,因此需要在期权经营机构规定的期限内,也就是上午收盘前补足至少1049元才能满足维持保证金的要求。不然的话,老张的认购期权义务仓将被期权经营机构在其后进行强行平仓,即买入相应认购期权平仓,花费约4.6*1000=4600元,最终老张账户剩余约11951-4600=7351元。
二、强行平仓发生的情形
第二部分是投资者比较关心的,哪些情况下会发生强行平仓呢?
我在这里给大家列出了强行平仓的三种情形,
1.保证金不足
第一种是保证金不足,之前提到过每天收盘后会根据当天合约的结算价对持有的义务方头寸计收维持保证金,如果投资者的维持保证金出现不足,期权经营机构通知投资者后,投资者在期权经营机构规定的期限内仍未能补足的话,期权经营机构就会要求投资者自行平仓或者由期权经营机构对投资者进行强行平仓。投资者要平时关注自己账户中资金账户余额。
2. 备兑开仓的标的证券不足
第二种是备兑开仓的标的证券不足。投资者可能对保证金不足较好理解,但是对什么是备兑开仓标的证券不足还有些疑问。我已经拿标的证券作为抵押了,为什么还会出现强行平仓。上交所个股期权合约规定当标的除权除息或配股造成合约调整等情况时,原有合约对应的标的证券数量可能改变。如果出现原来锁定的标的证券小于现在合约要求的数量,且在期权经营机构规定的期限内没有补足并锁定足额标的的话,期权经营机构就会要求投资者自行平仓或者由期权经营机构对投资者进行强行平仓。需要注意的是由于标的证券送股、转增的在途证券也可以用作备兑开仓。
我们继续以之前张教授为例,张先生以自己手中1000股中国平安的股票备兑开仓了中国平安的认购期权(中国平安购5月3750)最近发生了分红,每股分红1元,前收盘价为38元。由于中国平安的分红,导致中国平安的认购期权的合约单位发生了变化。
根据上交所个股期权合约调整公式计算,新合约单位=[原合约单位×(1+流通股份变动比例)×除权(息)前一日标的证券收盘价]/[(前一日标的收盘价格-现金红利)+配(新)股价格×流通股份变动比例]
那么中国平安的认购期权合约单位=(1000*38/(38-1))=1027股/合约。张先生之前备兑开仓准备1000股中国平安的股票就不够了,还差27股。张先生需要在二级市场上购买27股中国平安的证券并锁定才会避免强行平仓。
3. 持仓数量超过限仓
第三种情形是持仓数量超过限仓规定时,也会面临强行平仓的问题。另外,当出现交易所持仓限额调整或投资者申请额度到期,可能会收到期权经营机构发出的强行平仓通知书。一般来说,这种情况不太会经常发生。
三、强行平仓的执行程序
下面我们来介绍第三部分强行平仓的执行程序。
第一步:通知。投资者账户中如果出现保证金不足的情况时,期权经营机构以“强行平仓通知书”(包括电话,邮件等的形式)向投资者下达强行平仓要求。
第二步:执行。开市后,如果投资者在期权经营机构规定的期限内首先自行平仓,直至达到平仓要求。如果投资者未能执行平仓或补足保证金和标的证券,超过自行强行平仓时限而未执行完毕的,剩余部分由期权经营机构直接执行强行平仓。
第三步,确认。账户中强平平仓的结果将随当日的成交记录发送给投资者。
需要注意的是,为了保护投资者的利益,期权经营机构会先平市场上持仓量大的,近月流动性好的合约,并且只对保证金不足或标的证券不足的部分进行平仓。强行平仓的价格通过市场交易形成。
如果出现价格涨跌停板或其他市场原因制约而无法在规定时限内完成全部强行平仓的,其剩余持仓头寸可以顺延至下一交易日继续平仓,仍按强行平仓原则执行,直至平仓完毕。
四、投资者对于强行平仓需注意的问题
1.如何能避免强行平仓?
投资者应该时刻关注自己账户中的保证金情况,并且关注相关标的证券的除权除夕、配股和分红等情况,提前做好补足保证金的准备。如果投资者收到强行平仓通知书,应该第一时间联系期权经营机构,及时补足保证金或标的证券。
2.备兑开仓是否不需要关注账户情况?
由于标的证券出现除权除夕、配股、分红等情况,上交所可能会对该标的证券的期权合约单位进行调整。这时候投资者账户中可能出现锁定的标的证券不足的情况,并发生强行平仓的风险。所以在这里,建议投资者平时关注账户中的保证金和锁定证券情况,避免强行平仓的发生。
3.我不愿意自己平仓,而是想交给期权经营机构来强平?
期权经营机构会本着为了保护投资者的利益执行强行平仓,期权经营机构会先平市场上持仓量大的,近月流动性好的合约,强行平仓的价格通过市场交易形成。但是期权经营机构并不能保证以最优价强行平仓。建议投资者在收到通知时,及时补足保证金或标的证券。如实在需要平仓。