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第24届FOW(期货期权世界)衍生品世界亚洲会议

 

 来源:新浪财经 2017-04-25 14:43:47

  第24届FOW(期货期权世界)衍生品世界亚洲会议于4月11日-12日在香港召开。作为论坛嘉宾,鲁证期货董事长陈方受邀参加会议,并就期货市场发展发表了自己的观点。针对当前期货市场的看法,陈方董事长认为近两年市场呈现以下几个变化:

  一是高层对期货市场的发展和作用,态度比以往更加明确。2016年中央一号文件明确提出利用期货市场完善农业保险制度,证监会主席刘士余在大商所会员大会上讲,必须从国家战略的高度促进期货市场的发展。这些举措和定位是前所未有的,使我们有理由相信,期货及其他金融衍生工具将会在我国经济社会中发挥越来越重要的作用,给予市场发展的信心;

  二是货币因素对商品价格的影响明显加大,极端价格时有出现;

  三是私募基金的快速发展,使境内市场的投资者结构、市场博弈格局发生很大变化,以商品期货为主要投资标的产品收益普遍下降;

  四是程序化交易的市场占比不断提高;

  五是实体企业的避险需求明显增加,期货、期权等金融衍生工具广受青睐。

  谈到货币因素的影响,他说“在期货价格形成的诸要素中,除了商品供求关系,货币供求关系是最重要的影响要素,其影响力很大,一旦出现诱发事件,它对市场的杀伤力巨大。近年来,随着私募基金的快速扩张,这个因素已变得越来越重要,发生的几次极端价格均与此有关”。关于程序化交易,他说“目前在境内基本是买方在做,这是一系列基于交易逻辑建立模型为特色的交易方式,与现货供求关系无关,这种交易往往会带来巨大的交易量,也会对期货价格产生影响”。

  他同时指出:“近两年,商品价格的剧烈波动,加之汇率因素,很多实体企业难以利用传统的管理方式稳定生产预期,这将削弱我国实体经济的竞争能力”。“金融机构在提供风险管理服务中,不能简单照搬教科书式的套期保值,应注重金融工具的叠加使用和选择性对冲策略”。

  针对交易所产品创新,特别是最近商品期权的推出,陈方董事长说:“我们与境外期货市场相比,差距之一就是工具单一。场内商品期权的推出非常重要,是里程碑式的事件。豆粕期权仅仅上市了几个交易日,市场已经能够感受到实体企业的热情反应,主要是机构投资者对于期权的推出能够进一步完善商品价格机制的形成、丰富风险管理工具的预期很好。

  另外,对于期货经营机构利用场外期权的促进作用很大。首先交易所期权的推出无形中提高了场外期权的公信力;再就是为期货经营机构提供了更加有效的对冲手段,降低了对冲成本,提高了机构的报价能力,缩小了买卖差价,从而降低了实体企业的对冲成本;

  同时有利于期货经营机构进一步推出更加多样化的复杂期权;而且由于采用做市商制度,做市商的义务性买卖能够满足相关产业链场外市场的大额需求。这样就形成了场内与场外的优势互补,以满足更深层的风险管理需求”。对于交易所最近已推出和将要推出的商品指数,他说“利用商品指数设计可交易的产品,满足宏观对冲的需要、满足对大类资产配置的需求是发展趋势。通过复制指数进行被动投资,在股票市场发展很快,而在我国期货市场还几乎是空白。其实,涉及衍生品的被动投资产品,由于天然的杠杆特征,更容易做出超额收益”。

  最后,针对中国期货市场的发展,陈方董事长认为,“中国的期货市场应该继续开放。期货市场不同于股票市场,其脱胎于实物贸易,是贸易方式的一种变革,本源是为促进贸易而生的。中国的经济发展对商品资源有很大的依存度,全球贸易一体化是现实,也是有利于中国发展的。要在国际商品贸易中争取更多的话语权,发挥好期货市场配置资源的作用,就必须要有一个开放的期货市场”。

  具体建议:1.建议监管部门和交易所研究,参照CFTC定期公布交易商持仓报告的做法,分品种定期公布期货及期权持仓数据,展示市场多头和空头的仓位变化,通过分析这些数据,可以了解市场交易商对未来价格走势的判断和操作行为。特别是非商业持仓数据,在境外市场被普遍认为是跟踪对冲基金交易动向的重要信息来源,因为他们是相关品种行情的主要推动者。这种数据的公布比目前公布会员持仓排名更有市场价值,也更有利于监管;

  2.对程序化交易要区别对待,应有界定规则,要重点监控高频且与现货供需无关的交易。产生价格扭曲,对实体经济是有伤害的;
  3.商品期权运行平稳之后,应通过增加做市商数量、提高做市商报价能力等措施,创造条件活跃交易。目前期权与期货的交易量差距太大,不足以对价格产生影响; 
    
4.出台具体政策,鼓励期货经营机构围绕实体经济,积极开展商品现货业务,打造从采销、物流仓储到定价、交易的全业务链;鼓励有条件的期货经营机构积极开展海外并购,争取在全球范围组合生产要素,带动行业加快国际化进程,以使期货经营机构的专业能力尽快与我国实体经济的规模和需求相匹配。