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鲁证期货2018年煤焦钢年度策略报告-需求弱势黑色整体偏空,但节奏依然重于趋势

 ~回顾2017年,需求整体平稳,虽然预期较差,但是真实需求表现尚可,所以黑色系在一季度、三季度包括现在均有大幅回调,并保持期货大的贴水;同时供给端,因为中频炉去产能和冬季的冬暖季限产政策,螺纹成为最大的收益品种,涨幅最大且回调较少,热卷和焦炭次之,铁矿石因供给充裕而需求受限。
2018年,从十九大、政治局会议和中央经济工作会议精神来看,宏观杠杆要控制,要管住货币供给总闸门,并将适度扩大总需求删除,表明政策层面需求将没有亮点,需求预期回落。但是稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,要长期坚持。同时,金融防风险、环境污染治理两大任务下,需求也不宜过分悲观,环保因素依然是供给侧拉升行业盈利和价格的重要因素。
从供需形势来看,货币收紧、基建投资增速将逐步下滑,房地产开工和投资将继续趋势性回落,汽车等行业钢材需求增速也将因减税政策调整有所回落。整体钢材需求将回落,而供给因为进入深水区,供给量将恢复平稳,需求将开始主导黑色的行情,黑色将面临回调压力。因为钢材整体需求弱势,供给坚挺是市场预期之内的,盘面远月钢焦贴水,煤矿升水结构是本逻辑的表象。所以虽然趋势相对确定,但是由于期货盘面价格大幅贴水的情况下,如何把握节奏更为关键。
从节奏来看,由于需求的拖尾效应,以及每年1季度信贷高投放期,出口改善等因素,明年一季宏观层面的风险并不大,并且由于供暖季的影响,工地需求有延后现象,加上旺季预期和的存在,黑色难以深跌,并存在上涨修复预期和基差的机会。但在二季度到三季度,社融下降、利润提升、地产销售对投资需求的影响,需求边际将逐渐开始显现。四季度环保和供暖季限产政策影响,又会阶段性改善供需形势,企稳或小幅回升。
从操作上开看,由于期货反映预期,合约05由于供暖季的影响冬季库存累积有限,而工地需求有延后现象,加上旺季预期和的存在,所以在期货盘面大幅贴水的情况下存在上涨修复动力。而伴随到10月合约移仓,宏观利空带来的趋势性需求回落将传导到产业,钢材复产使供需形势将再次转向,行情或由强再度回落。整体趋势短多长空,套利偏向正套操作。