债市要闻

【债券通北向通3月成交9985亿元】

债券通公司23日发布的3月运行报告显示，债券通北向通当月成交9985亿元人民币，月度日均成交475亿元人民币。其中，国债和政策性金融债交易最活跃，分别占月度交易量的29%和38%。据悉，ePrime当月支持了21只债券发行，总规模为253.32亿元人民币，承销商包括中信证券、工银国际等。北向互换通方面，3月共达成交易940笔，总计4955.69亿元人民币；截至3月末，累计入市境外机构79家。

【财政部在香港成功发行125亿元人民币国债】

4月23日，财政部在香港成功发行125亿元人民币国债。其中，2年期增发国债发行规模40亿元，最低接纳价为100.20元；3年期增发国债发行规模40亿元，最低接纳价为100.41元；5年期增发国债发行规模30亿元，最低接纳价为100.85元；15年期新发国债发行规模15亿元，中标利率2.10%。香港金管局4月23日发布消息称，中国财政部在香港发行15亿元人民币15年期债券的申请额约为59.5亿元人民币。

【年内11家城投首次发行境外债，美元债发行量增多，最高票息高达7%】

在城投境外发债监管日趋严格的背景下，境外债融资规模逐渐减少，不过境外债首发主体数量仍维持高位，据机构统计，今年已有11家城投平台首次境外高息融资，合计规模约83.63亿元。从今年城投境外债发行结构来看，呈现城投点心债发行下降，美元债发行大幅上升的格局。据国联固收团队统计，2025年一季度，城投点心债和美元债分别发行171亿元和840亿元，同比分别下滑59%和增长224%。在部分券商分析人士看来，美联储降息未明显带动境外美元融资成本下降，离岸人民币的融资成本也仍然高企，2024年以来3年期城投美元债平均发行利率高达6.35%，若后续城投境外发债被进一步限制，对于存量境外债规模较大且短期偿付压力较大的省份面临一定兑付压力。

【债市宽幅震荡，广义基金3月全面增持1.7万亿】

最新出炉的债券托管数据，显现出各类机构近期的买卖行为和策略变化。财联社梳理注意到，3月以来债市剧烈波动，广义基金成为主要的增持力量。最新出炉的债券托管数据显示，3月广义基金增持各类债券超1.7万亿元，而商业银行增持力度并不大，减持了信用债和同业存单。业内指出，跨季后债市机构行为会有切换。近期，银行系资金的卖出力量边际减弱，农商行已恢复买入。截至2025年3月末，中债登和上清所的债券托管量合计161.22万亿，环比增加2.26万元。3月下旬起债市结束年初以来的调整，转为宽幅震荡。财联社综合3月末与2月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比净增1.58万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加5804亿、8915亿和1120亿元，地方债被增持较多。业内人士指出，债市机构行为可能因为跨季出现切换。比如银行可能在一季度结束期前释放收益、兑现浮盈，但是跨季后可能会在合适的时机转为增持。基金、理财等机构可能收益于跨季后资金回流，从而增加债券尤其是信用债的配置。

【央企中国节能子公司年亏损26亿，29亿债务追索悬而未决，存续债28亿】

央企中国节能环保集团有限公司（简称“中国节能”），自收购一家环保类子公司至今5年来，添了不少烦心事，该子公司投入央企“怀抱”这几年，已累计亏损超50亿元。这家公司名为中节能铁汉生态环境股份有限公司（简称“节能铁汉”，300197.SZ），于4月21日发布了2024年年度报告。根据年报，公司2024年实现营业收入10.46亿元，同比下滑26.23%；归母净亏损25.96亿元，亏损幅度同比扩大至75.08%。针对亏损的原因，节能铁汉表示，系公司部分项目尚未转化为营业收入、行业整体毛利率水平下滑、公司期间费用仍存较大固定支出、部分资产计提减值准备等因素影响。目前，节能铁汉有1只3年期存续私募债券（23铁汉K1），余额合计28亿元，剩余期限1.36年，票面利率3.99%。

【大规模抛售过后，美债利率短暂企稳，今年面临超10万亿美元天量到期压力】

经历了大规模抛售的冲击，近期美债利率短暂企稳。截至最新，10年美债利率回落至4.39%。尽管短期的流动性压力缓解，但美国债务的长期问题依然存在。中信证券FICC首席明明指出，4月初美国国债市场出现流动性剧烈下降的情况，且当美国金融市场波动加剧时，对冲基金可能会更频繁地进行平仓操作，会加剧美债市场的抛售压力。根据华创证券宏观首席张瑜的测算，2025年美国国债到期规模10.8万亿美元，与2024年到期额10.6万亿美元接近，但远高于2023年以前水平。尽管2025年美国国债到期额相较2024年并没有出现巨幅提升，但美国国债的债务到期问题确实愈发严重。

【打新热度火爆，鼎龙转债上市首日大涨30%触发临停，今年10只转债新债首日溢价率亮眼】

昨日，转债市场再迎一只新债“鼎龙转债”，集合竞价阶段便有大批资金进场，随着9:30分开盘，“鼎龙转债”盘中成交价较发行价首次上涨达到30%，触发临时停牌，成为转债打新市场又一起火爆案例。财联社据Wind数据统计显示，除“鼎龙转债”以外，今年年初至今转债市场上新了10只产品，首日收盘价悉数上涨，且涨幅可观。其中表现最好的“正帆转债”涨幅高达27.40%，最低的“华医转债”，首日涨幅也达到8.67%。不过首日换手率通常较高，在首日后的涨幅较为有限。多位机构人士也表示，可转债估值体感可能不低，但从绝对数据来看，可转债估值整体并不贵，近期估值也有所回调，且主动压缩的动力有限。4月份受到业绩发布和关税战的影响，市场观望和避险属性有所增强，在转债选择上可优先关注经营性现金流为正、高股息的转债发行主体。

【正荣地产控股：“H20正荣2”宽限期截止仍未能清偿应付利息】

正荣地产控股公告，公司应于2025年1月27日兑付“H20正荣2”分期偿付利息1,278.70万元，公司未能在前期持有人会议给予的50个工作日宽限期（宽限期截止日为2025年4月15日）内全额筹集偿债资金。截至本公告出具日，公司仍未能足额偿还本期债券应分期偿付的利息，亦未能和持有人就新兑付方案达成一致。公司存续公司债券已豁免交叉违约条款，上述事项可能对债券持有人权益产生不利影响。另一份公告，“H20正荣2”持有人会议已召开，《关于延长本期债券本息兑付安排宽限期的议案》等两项议案不通过。

【非中资实控主体的外资发行人在熊猫债市场发行规模约300亿元人民币】

今年以来，非中资实控主体的外资发行人在熊猫债市场发行规模约300亿元人民币，创下2014年有数据以来的同期最高，中资实控主体的发行规模则同比回落。一季度纯外资发行的熊猫债占比保持在50%左右，而4月以来发行的熊猫债绝大多数来自于纯外资发行人。包括国际多边组织、银行和企业在内的外资发行人积极拥抱熊猫债，部分是为满足其在中国境内的资金需求。

【“债市硬汉”冀中能源超预期分红，2024年营业收入同比下降23.01%】

煤炭行业周期下行之际，在债券市场有“债市硬汉”之称的冀中能源股份有限公司“土豪式”分红方案引发市场关注。4月23日晚间，冀中能源发布公告，经董事会审议通过，以2024年度分红派息股权登记日的总股本为基准，向全体股东每10股派现金6.00元（含税），共计21.20亿元（含税），无资本公积金转增股本。公司本次利润分配中现金分红占比为100%。同日，冀中能源发布的2024年年报显示，报告期内，公司实现营业收入187.31亿元，同比下降23.01%；归属于上市公司股东的净利润12.08亿元，同比下降75.56%。这份“双降”成绩单背后，是煤炭行业整体步入调整周期的真实写照。冀中能源在年报中提到，由于2024年炼焦煤市场持续弱势运行，进口煤政策宽松对国内市场冲击严重，整体供大于求。

【英国财政大臣：并不急于与美国达成关税协议，不会降低标准】

英国财政大臣蕾切尔•里夫斯周三表示，英国并不急于与美国达成一项关税协议，并强调英国有自己的安全底线，不会因为急于达成协议而轻易妥协。里夫斯将于周五赴美参加IMF-世行春季会议等一系列会议，并将与美国财政部长贝森特会面讨论英美贸易协议。除了对英国的汽车和钢铁加征了25%的关税之外，美国还对其他所有英国出口商品加征了10%的基准关税。一位知情人士透露，英国仍然希望与美国达成一项经济协议，但由于特朗普加征关税的后续影响存在不确定性，相比美国关税政策宣布之前，伦敦方面现在感觉没有那么迫切需要尽快达成协议，英国也不想随便接受一个协议。有报道称，美国要求英国将汽车进口关税从10%降至2.5%。当被问及这一问题时，里夫斯说她不会对这些数字发表评论。

【欧洲央行管委直言：若贸易战打击超预期 利率或降至中性水平以下】

欧洲央行管委马迪斯•穆勒（Madis Muller）最新表示，如果贸易不确定性对经济增长的打击超出预期，欧洲央行可能被迫要把利率降到“中性”水平以下，以对经济起到刺激作用。穆勒称，欧洲央行应该在6月份，即下一次制定政策时对美欧之间的关税谈判有更清晰的了解，并将根据届时可用的数据做出决定，“我们不能完全排除经济会比我们预期更疲软的可能性。” 上周，欧洲央行宣布将三大关键利率分别下调25个基点，其中存款利率下调至2.25%，是该行2024年6月开始降息以来的第七次降息。有分析认为，目前的借贷成本处于经济学家认定的利率区间的上限。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，4月23日以固定利率、数量招标方式开展了1080亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1080亿元，中标量1080亿元。Wind数据显示，当日1045亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放35亿元。

信用债事件

■中航产融终止上市事项现金选择权开始申报，申报时间为4月23日至25日；

■安顺西秀工投被列为被执行人，涉及1.18亿元债务；

■宝龙境外债重组:委任中金香港证券为新独家财务顾问；

■“23十堰聚鑫MTN002”年内第三次持有人会议：审议通过提前兑付等议案；

■湖北大冶湖高新产投：因间接认购自身发行公司债等行为，被湖北证监局出具警示函；

■宁夏农垦集团：由于市场近期波动较大，取消发行“25宁夏农垦MTN001(乡村振兴)”；

■联合国际：授予山东明水国开拟发行欧元债券“BBB”的国际长期发行债务评级；

■上交所：终止审核衡阳高新投资集团7.1亿元私募债项目；

■惠誉：确认中国宏桥“BB+”长期外币发行人主体评级，展望维持“稳定”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率集体下行，DR001下行7.78BP报1.6255%】

周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行7.78BP报1.6255%，7天期下行5.71BP报1.6508%，创今年1月以来新低，14天期下行2.45BP报1.777%，1月期下行2.17BP报1.71%，创今年1月以来新低。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌7.0个基点报1.65%；FR007跌2.0个基点报1.71%；FR014跌1.0个基点报1.8%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌8.0个基点报1.63%；FDR007跌5.0个基点报1.65%；FDR014跌2.0个基点报1.78%。

【利率债|1.3万亿超长期特别国债启动，国债收益率全线上行】

周三，国债期货30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04%。

银行间主要利率债收益率全线上行，截止北京时间16:30，10年期国债活跃券250004收益率上行1bp报1.658%，30年期国债活跃券2400006收益率上行1.3bp报1.8850%，10年期国开活跃券250205收益率上行1.3bp报1.7155%。

公号“宏飞论债”主理人王宏飞对财联社表示，受特朗普释放和谈信号、监管对债市调研的消息发酵、超长债供给临近等因素扰动债券收益率普遍小幅上行。近期债市较为确定的利多是经济高频指标已有回落迹象，央行有意维持资金面偏松态势，对债市有支撑。不确定性则是政治局会议财政和货币政策的强弱对比，以及关税战的进展。短期来看，关税战可能逐步进入缓和期，对债市有一定利空，但鉴于市场已有定价，且美国关税战可能存在长期性，利空有限；财政加力大概率有货币政策的配合，对债市的利空也有限。

【信用债|信用债收益率大多数下行，全天成交放量至1300亿元以上】

周三，信用债收益率大多数下行，全天成交放量至1300亿元以上，中短期票据稍弱，期限利差继续走阔。其中1396只信用债上涨，418只信用债下跌。

AAA级中短期票据中，1年期收益率上行1.78个基点报1.8282%；3年期收益率上行1.89个基点报1.9243%；5年期收益率上行1.86个基点报2.0401%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率上行1.79个基点报1.9083%；3年期收益率上行1.89个基点报2.0393%；5年期收益率上行2.36个基点报2.1551%。

涨幅超2%的信用债共10只，其中“23鹤壁债01”、“22赤壁债”、“22醴陵高新债02”涨幅位居前三，分别涨10.57%、9.95%、7.05%，分别成交4432.2万元、13198.59万元、3345.41万元。

跌幅超2%的信用债共50只，其中“20龙湖04”、“20西咸集团债02”、“23西安航天MTN001”跌幅位居前三，分别跌5.67%、5.13%、4.36%，分别成交9.7万元、4045.59万元、3107.62万元。

收益率高于15%的信用债无成交，“22万科GN001”、“22万科MTN005”、“23万科01”收益率位列前三，分别为12.86%、12.37%、12.15%，三只债分别成交998.18万元、1896.87万元、92.33万元。

共9只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“22万科MTN005”、“23万科01”收益率位列前三，分别为12.86%、12.37%、12.15%，三只债分别成交998.18万元、1896.87万元、92.33万元。

【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨0.3个基点报4.549%】

周三，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨0.3个基点报4.549%，法国10年期国债收益率涨2.5个基点报3.235%，德国10年期国债收益率涨5.5个基点报2.494%，意大利10年期国债收益率涨2.1个基点报3.627%，西班牙10年期国债收益率涨2.7个基点报3.164%。

【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨5.8个基点报3.8791%】

周三，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨5.8个基点报3.8791%，3年期美债收益率涨8.44个基点报3.9041%，5年期美债收益率涨5.64个基点报4.0383%，10年期美债收益率涨0.19个基点报4.3929%，30年期美债收益率跌4.09个基点报4.8243%。