马里兰大学的名誉经济学教授彼得·莫里奇（Peter Morici）近日撰文表示，美联储应该“结束对低利率的痴迷”，并让美国国债收益率上升，以下是他的观点。

美联储的决策者们过分专注于何时能降息以避免经济衰退。但长期来看，提高市场利率会更好地支持经济增长和股票价值。

美联储决策者的共识是，联邦基金利率最终应从当前的5.33%降至约2.6%。这一目标虽高于2008-2009年全球金融危机至新冠疫情之间的水平，但仍过低。

衡量利率是否适宜的一个更好指标是10年期美国国债收益率，它为企业和消费者借贷利率提供了基准。

优质企业债的收益率通常比10年期美国国债收益率高出0.7%到1.5%。目前，优质企业债收益率高出10年期美国国债收益率近0.7%，反映出市场预期美联储最终将降息，并增加所有市场资金的可用性。

10年期国债收益率的理想水平应该是预期通胀率与经济增长率之和——目前这个数值大约在5%至5.5%之间。

值得回顾的是，在金融危机前的40年里，美国的平均通胀率为4%，而10年期国债收益率平均为7.4%。然而，美股在此期间蓬勃发展——标普500指数的平均回报率为10.5%。如今，面对推迟降息的经济报告，美股再次表现良好。

更大的需求

在金融危机和新冠疫情之间，全球化抑制了消费品价格，使美联储能够在经济衰退后的复苏中通过宽松货币政策支持美国的家庭和企业。

现在美国经济对储蓄和支出的需求更高了。美国国会预算办公室估计，到2034年，美国联邦赤字占GDP的比例将从今年的5.6%升至6.1%，远高于2019年的4.6%。

美国移民潮正在缓解劳动力供应的紧张，但这需要更多的住房和基础设施，他们并未带来大量额外资本。对新技术的投资，包括人工智能、电动汽车和构建更绿色的电网，将考验可用储蓄并推高利率。

事实上，美国的趋势增长率潜力远高于美联储决策者假设的1.8%。首先，人工智能有望提升生产率和投资；高盛预计美国生产力将以每年1.5%的速度增长。

更现实地说，如果政策制定者不过分热衷于抑制通胀，可实现的趋势经济增长率应该接近2.8%，而不是1.8%。上世纪70年代末和80年代初通胀失控后的10年里，即使是前美联储主席沃尔克，也只是将通胀平均控制在了3.8%。

消费者对未来五年通胀的预期，根据密歇根大学和纽约联储的调查，介于2.5%至3%之间。通胀假设保持在2.5%以上似乎是合理的。鲍威尔曾表示，美联储将容忍通胀时期高于2%的时期，以补偿低于2%的时期，但他几乎没有提到相反的情况。

修复损害

多年来的廉价信贷导致了一个后果，即原本可能失败的弱小企业得以存活下来。这种情况束缚了劳动力，而劳动力本应专注于新的和不断扩大的活动，包括人工智能相关的基础设施和软件、电动汽车、电池和绿色能源。

如果美联储希望实现健康的经济增长，就应该让10年期国债收益率上升，并放弃其为了短期避免衰退而痴迷于降息的做法。否则将威胁到国家向由人工智能驱动的经济转型，这种转型将使工人从普通的工作转向更具创造性的工作。

在那种环境下，经济增长和股市都将表现良好，就像金融危机之前一样，资本成本由市场决定是现实的。美联储应该让利率上升。