盘面概述

商品期货涨跌互现。锰硅涨近3%，烧碱涨逾2%，苯乙烯涨近2%，苹果、原木、沪铝等涨逾1%；氧化铝、集运欧线跌超2%，花生、上海原油跌近2%，工业硅、PTA、短纤、PX等跌超1%。

A股三大指数全天震荡反弹，全市场近4000只个股上涨。截至收盘，沪指涨0.7%，深成指涨1.15%，创业板指涨1.36%。个股涨多跌少，全市场近4000只个股上涨。沪深两市全天成交额1.22万亿，较上个交易日缩量1333亿。

股指期货全线上涨，沪深300IF2503合约涨1.17%，上证50IH2503合约涨0.80%，中证500IC2503合约涨1.60%，中证1000IM2503合约涨2.26%。

国债期货多数下跌，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。

离岸人民币、在岸人民币纷纷升破7.24，截止17:30 ，在岸人民币兑美元最高报7.2366，离岸人民币兑美元最高报7.2348。

大宗商品市场要闻

习近平：钢铁产业是我们国家的重要基础产业 实体经济是国民经济的根基所在

据央视新闻，23日下午，习近平总书记来到辽宁本溪市考察本钢板材冷轧总厂第三冷轧厂，在集控中心了解集控智能系统运行情况，在车间了解冷轧工序、技术创新、产品性能，并亲切看望劳动模范、青年技术骨干、一线职工代表。习近平说，本钢是我们国家的老企业，通过鞍钢重组本钢，完善现代企业制度，推动产业转型升级，现在又焕发青春。钢铁产业是我们国家的重要基础产业，实体经济是国民经济的根基所在。要继续努力，把短板补上，把结构调优，继续为中国式现代化多作贡献。

特朗普称希望与中国达成贸易协议，外交部回应

外交部发言人毛宁1月24日主持例行记者会。NBC记者提问，特朗普在达沃斯会议上表示，希望与中国达成一项“公平”的贸易协议。中方是否愿意与特朗普政府接触，解决特朗普所说的美国对中国的“巨额”贸易逆差？毛宁表示，中美经贸合作是互利共赢的，中国从不刻意追求贸易顺差，尽管中美之间有分歧和摩擦，但是两国的共同利益和合作空间是巨大的，双方可以就此加强对话和协商。

特朗普最新表态称“宁愿不对华加征关税”，中方已多次表明立场

据环球网，美国总统特朗普在当地时间1月23日晚播出的福克斯新闻网采访中表示，他宁愿不对中国加征关税，同时坚称关税是一种“巨大力量”。路透社去年12月报道称，纽约联邦储备银行也认为，对华加征关税伤害美企，与中国有贸易往来的公司首当其冲。目前中方已多次就此表明立场：贸易战、关税战没有赢家。“我们对中国有一种非常大的力量，那就是关税，他们不想要关税”，特朗普在采访中称，“我宁愿不使用它，但这是对中国的一种巨大力量”。

正式就任美国总统第二天，特朗普表示，他打算从2月1日开始，对中国出口到美国的商品加征关税。对此，中国外交部发言人毛宁在1月22日的例行记者会上回应表示，关于这个问题，中方已多次表明立场。中方始终认为，贸易战、关税战没有赢家，中方始终坚定维护国家利益。

日本央行加息25个基点

日本央行加息25个基点，将目标利率从0.25%上调至0.50%，符合市场预期，加息幅度为2007年以来最大，利率升至2008年10月以来新高。自去年3月份重启加息后，日本央行在不到12个月的时间里进行了三次加息。

日本央行行长植田和男表示，将密切关注今日加息的影响；通胀趋势可能在2026年4月开始的财政年度前后稳定在2%；经济和物价符合预期是加息的主要原因；正在关注特朗普政策作为潜在冲击因素对市场的影响；特朗普就职后，市场中并未发生冲击。

特朗普重申如果不结束乌克兰战争，将对俄罗斯实施大规模关税和制裁

美国总统特朗普接受采访时重申，如果俄罗斯不能解决在乌克兰的战争，他将对俄罗斯实施大规模关税和大力度制裁。

美国总统特朗普称将再次和朝鲜领导人取得联系

据央视新闻，美国总统特朗普表示，将再次和朝鲜领导人取得联系。自特朗普在2024年美国总统选举中胜选后，有关特朗普计划与朝鲜最高领导人金正恩举行会谈的消息便频繁传出。特朗普是自朝鲜战争结束以来首位踏足朝鲜的美国在任总统，在其第一个任期内曾分别在新加坡、河内和朝韩边境与金正恩进行了面对面会晤。

央行开展1年期MLF操作2000亿元

央行今日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为42940亿元。

央行今日进行2840亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与此前持平。因今日有1050亿元7天期逆回购到期。

大商所：下调煤焦矿期货交割单位

1月24日，大商所发布了修改《大连商品交易所交割管理办法》和焦炭、焦煤、铁矿石期货业务细则的公告。根据公告，焦炭、焦煤和铁矿石期货合约的交割单位分别下调至100吨、60吨和5000吨，自2604合约起施行。焦炭、焦煤期货交割单位分别从1000吨、6000吨下调至100吨、60吨，调整后的交割单位与交易单位保持一致；铁矿石期货交割单位从10000吨下调至5000吨，调整后的交割单位是交易单位的50倍。

大商所相关业务负责人表示，上述交割单位调整措施自2604合约起实施，在2026年3月底焦炭、焦煤和铁矿石仓单统一注销之后，2026年4月开始按照新规则注册仓单。未来，大商所将继续贴近现货市场实际和产业避险需求，“一品一策”持续完善煤焦矿等期货合约规则，加强交割安全管理与机制创新，保障期货市场安全平稳运行，支持钢铁、煤炭等产业链企业更好地参与期货市场，助力煤焦钢产业高质量发展。

钢厂高炉日均铁水产量继续增加，为新年内最高

据Mysteel，上周，钢厂高炉铁水产量止跌企稳，本周247家钢厂盈利率回落1.3%至48.92%，高炉开工率环比增加0.8%至77.98%，炼铁产能利用率环比增加0.36%至84.64%；日均铁水产量增近万吨至225.45万吨，同比增加2.16万吨。

中钢协：1月中旬重点统计钢铁企业环比上一旬增加34万吨

2025年1月中旬，重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1293万吨，环比上一旬增加34万吨，增长2.7%；比年初增加56万吨，增长4.5%；比上月同旬减少171万吨，下降11.7%；比去年同旬减少242万吨，下降15.8%，比前年同旬减少314万吨，下降19.5%。

中钢协：1月中旬重点钢企粗钢平均日产207.2万吨

2025年1月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2072万吨，平均日产207.2万吨，日产环比增长0.3%；生铁1853万吨，平均日产185.3万吨，日产环比下降1.4%；钢材1972万吨，平均日产197.2万吨，日产环比增长3.8%。

到港量明显下滑，港口进口铁矿石库存水平创月内新低

临近春节假期，钢厂补库力度逐渐回落，本周47港铁矿石日均疏港量环比下降3.26万吨至345.13万吨。不过因近期外矿到港数量明显下滑，港口库存压力依然得到一定缓解，本期Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15599.61万吨，环比下行117.74万吨，为近一个月来最低水平。

全国钢厂进口铁矿石库存持续增长，日耗小幅回升

Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10846.32万吨，环比增581.61万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为281.02万吨，环比增0.44万吨，库存消费比38.6天，环比增2.02天。

独立焦化厂吨焦亏损扩大，平均盈利为4个月低位

据Mysteel，节前焦炭第七轮提降落地，炼焦煤价格同样承压，但受能源价格上涨及节前补库提振。本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利减少20元/吨至-27元/吨。其中，河北准一级焦平均盈利11元/吨，山东准一级焦平均盈利3元/吨，山西盈亏平衡，内蒙二级焦平均盈利-96元/吨。

南方部分工厂停产检修，锰硅企业开工率明显下滑

据Mysteel，硅锰市场待假氛围浓厚，南方部分工厂陆续停产检修，整体供应水平明显回落。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业开工率为41.23%，较上周下降3.77%；日均产量28120吨，环比减少650吨，处近两个月来最低水平。

厂家维持正常生产，硅铁企业产量创4周内新高

据Mysteel，硅铁厂家大多维持正常生产，整体现货库存偏低，产量呈现持续增长态势。本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业开工率为37.52%，较上期增长0.25%；日均产量为15410吨，较上期增340吨，创4周内新高。

1月24日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润为-38元/吨

据Mysteel，1月24日Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3425吨，日环比增加28元/吨，平均利润为-38元/吨，谷电利润为76元/吨，日环比减少54元/吨。

五矿资源2024年全年铜产量同比增长15%

五矿资源报告显示，2024年第四季度铜产量达12万吨，同比增44%。全年铜产量为40万吨，同比增15%。其中，Las Bambas矿山的产量表现尤为突出，全年实现32万吨的铜产量，同比增7%，得益于Chalcobamba矿坑的稳定开采；Kinsevere矿山铜产量为1.04万吨，同比增1%；Khoemacau矿山自2024年3月23日被收购以来，全年生产3.1万吨铜精矿。展望2025年，Las Bambas铜产量预计在36-40万吨，Kinsevere铜产量预计在6.3-至6.9万吨，Khoemacau铜产量预计在4.3-5.3万吨。

美国铝业2024年氧化铝产量减少8%

美国铝业报告显示，2024年四季度氧化铝产量环比减少2%至239万吨；原铝产量环比增2%至57.1万吨，主要是巴西Alumar冶炼厂重启取得持续进展。2024年氧化铝产量下滑8%至1003.4万吨，主要是因2024年6月Kwinana精炼厂完全停产；原铝产量增长5%至221.5万吨，主要是因为Warrick冶炼厂产能重启以及Alumar冶炼厂重启取得持续进展。展望2025年，预计氧化铝产量约在950~970万吨，主要是Kwinana精炼厂停产，产量自2024年下滑；原铝产量预计达到230~250万吨，主要是冶炼厂重启，产量自2024年增加。

机构观点：国内运行产能超过9000万吨刷新历史新高，氧化铝基本面维持弱势

早盘氧化铝明显下挫，一度跌超3%。国投期货分析指出，近一个月氧化铝现货下跌2000元，氧化铝基本面维持弱势，国内运行产能超过9000万吨刷新历史新高，河南成交跌至3800元，高位成本企业陷入亏损但矿石也已出现松动，供应端出现实质性减量前，氧化铝维持现货价以下偏弱震荡，支撑暂看3500元。

智利矿业机构预计今年全球锂资源将再次过剩

据外媒，智利铜业委员会Cochilco周四表示，锂企业因价格低廉而减产，使得供应预测收紧，但2024年和2025年全球锂供应仍将过剩。2024年全球锂市场预计过剩8.9万吨，2025年将过剩14.1万吨。Cochilco称，2024年智利预计生产约28.5万吨碳酸锂当量（LCE），到2025年将增至30.5万吨；2024年津巴布韦的产量预计达到7.5万吨，而马里的Goulamina和刚果的Manono矿山“将在未来几年大幅增产”。随着大型项目的投产，以及政府激励措施吸引投资，预计阿根廷将在2026年生产超过10万吨锂。

玻璃样本企业库存再度回落，创近11个月来新低

据隆众资讯，玻璃样本企业库存本周环比下降1.13%或49.7万重箱至4335.6万重箱，创近11个月来新低，同比增幅缩窄至35.59%。折库存天数20.2天，较上期-0.3天。其中，华北地区整体出货较前期减缓，整体库存环比增长；湖北地区存中游环节转库操作，带动产销较好，整体库存去化，华中其余地区出货量一般；华东市场周内整体产销放缓，库存微幅增加；华南区域区域库存呈下降趋势。

浮法玻璃利润表现分化，天然气利润持续下行

据隆众资讯，需求逐步走弱进入淡季累库节奏，本周玻璃盘面承压回落，现货价格表现弱稳，不过原油价格近期也呈现下行态势，能源品价格表现多有转弱。本周据隆众资讯生产成本计算模型中，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润77.42元/吨，环比增加2.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润166.90元/吨，环比增加8.28元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-155.88元/吨，环比下降22.85元/吨。浮法玻璃平均利润降至29.5元/吨，为7周来最低。

周内氨碱利润小幅提升，联碱利润持平

据隆众资讯，截至1月23日，中国氨碱法纯碱理论利润-58.79元/吨，环比增加6.66元/吨。周内成本端焦炭价格震荡下行，成本走弱，而纯碱价格维持稳定，因此纯碱利润低位调整。

周内联碱法纯碱理论利润为-48.90元/吨，环比持平。周内成本端煤炭及纯碱价格趋稳震荡，价格维持稳定，故利润无明显变化。

截至1月23日，在途货源较多，PVC库存周增0.17%

据隆众资讯，截至1月23日，PVC社会库存新样本环比增加0.17%至75.26万吨，同比增加20.86%。其中，华东地区在71.96万吨，环比减少0.10%，同比增加28.53%；华南地区在3.3万吨，环比增加6.45%，同比减少47.45%。下周中国PVC社会仓库库存量预计在80万吨左右，本周市场在途货源环比增2成以上，预计下周市场仓储入库数量持续增加，带动库存增长。整体来看，PVC社会仓库库存量偏高于往年，同比增长20.86%，春节期间预计市场库存快速增加，市场节后货源销售价格承压。

机构观点：油价延续震荡格局，市场需要等待看到俄罗斯原油能否找到新的出路

1月10日美国对俄罗斯实施了大规模的制裁，引发油价冲高到数月高点，1月17日当周，VLCC的运费一周内上涨了110%，1月20日当周，市场从此前的紧张情绪中缓解，俄罗斯原油找到新的物流突破口，月差回落、运费走低。中信建投期货发布观点称，在各项价差回落的格局下，当前油价仍可能延续震荡格局。油价的支撑点就在于俄罗斯被制裁，制裁具有突然性、高强度性。油价支撑还在于OPEC+仍是市场供给的调解方，同时全球市场仍是低库存。油价进一步上冲的可能性同样很小，当前的高油价已经拖累了需求，亚洲新加坡炼厂毛利跌至五年同期最低。Brent短期将在77.4—80美元/桶之间震荡，市场需要等待看到俄罗斯原油能否找到新的出路，这需要时间。

本周PP下游陆续放假，终端开工周降6.9%

据隆众资讯，本周聚丙烯开工率环比下降2.05%至76.61%，中石化开工率环比下降1.67%至83.71%，周内中英石化35万吨/年装置停车，使得中石化开工率下降。金能化学、京博聚烯烃等装置停车，使得聚丙烯平均开工率下降。

本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降6.9个百分点至43.6%。周内期货盘中震荡偏弱，现货报盘部分下跌20元/吨，市场交投疲软，原料端给予PP制品支撑有限。需求端来说，临近春节假期，下游陆续进入放假状态，商家谨慎让利出货心态加重。据调研了解，目前新增订单跟进不足，多消耗成品库存为主，业者心态偏冷清。

MPOA：马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少13.29%

据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少13.29%，其中马来半岛减少15.57%，沙巴减少10%，沙捞越减少11.27%，马来东部减少10.37%。

截至1月16日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售为60-180万吨

据外媒报道，截至1月16日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售为60-180万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-5万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于10-45万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0万吨；预计美国2024/25市场年度豆油出口净销售介于1-6万吨，2025/26市场年度豆油出口净销售为0万吨。

1月27日进口大豆竞价交易7.9万吨

受中储粮油脂有限公司委托，2025年1月27日10:30在国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心组织开展进口大豆竞价交易。品种：进口大豆；数量：7.9万吨；生产年限：2022。

阿根廷12月大豆压榨量为3648645吨，截至1月1日，阿根廷工厂大豆库存为1825037吨

据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷12月大豆压榨量为3648645吨，豆油产量为734257吨，豆粕产量为2671051吨。

截至1月1日，阿根廷工厂大豆库存为1825037吨；豆油库存为304980吨；豆粕库存为829176吨。

CGC：截至1月19日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少0.2%

据外媒报道，加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至1月19日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少0.2%至20.25万吨，之前一周为20.3万吨。自2024年8月1日至2025年1月19日，加拿大油菜籽出口量为512.93万吨，较上一年度同期的268.84万吨增加90.8%。截至1月19日，加拿大油菜籽商业库存为127.3万吨。

自繁自养生猪养殖利润为盈利134.32元/头，外购仔猪养殖利润为亏损28.52元/头

截至1月24日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利134.32元/头，1月17日为盈利157.32元/头；外购仔猪养殖利润为亏损28.52元/头，1月17日为亏损43.65元/头。

机构观点：2025年上半年棉花的供需过剩依然是明确的

节前棉花现货交易偏淡。永安期货报告分析指出，展望2025年，低价区是目前的现状，驱动力量需结合低价区的基础去发挥作用。具体而言，上半年的供需过剩依然是明确的，预示其价格上涨的空间受限，反而有望进一步走弱。期间反弹动能将由跌后的低价格、有利宏观、新季种植生产遇阻或阶段性产业需求端回暖等因素来促成。而一旦价格上涨，再考虑高基差对应的更高现货价的现实，如果有利多驱动消散，宏观回冷、产量增加或消费转淡等驱动配合，价格也会再次转跌。下半年需要结合25/26的供需状态或更明确的宏观因素去决定。整体而言，反转行情需要价格低估（错估）机会的出现，或者明显利多驱动的配合。好的持仓预期才会增强持仓信心和持仓周期，进而出现更大价格上涨空间，否则市场面临的将是底部反复拉锯的过程。具体到交易，2025年的节奏将重于趋势。需要将宏观影响、价格与估值关系、以及产业驱动三者放一起评估。一旦三者出现合力，将是确定性更强的时候，也将是更好的交易机会。